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金融創新步伐加快,資本市場國際化目標逐漸接近
作者:admin  來源:中華工商時報  發表時間:2012-9-10 15:20:43  點擊:4187

    在國外資本市場仍然沉浸于2008年金融危機所帶來的經濟大蕭條時,國內資本市場已經悄然加快了金融創新的步伐。自2010年滬深300指數股指期貨與融資融券推出以來,國內資本市場的金融創新速度日益加快。在今年初證監會的監管工作會議上,中國證監會主席郭樹清明確提出了:積極穩妥地推進證券期貨領域的改革開放,大力推進債券市場改革,進一步促進場內、場外市場互聯互通,建設規范統一的債券市場;以柜臺交易為基礎,加快建立統一監管的場外交易市場,為非上市股份公司提供陽光化、規范化的股份轉讓平臺。同時,積極研究開發股票、債券、基金相關的新品種,穩妥推出國債、白銀等期貨品種以及期權等金融工具;推動基金公司向現代資產管理機構轉型;鼓勵社保基金、企業年金、保險公司等機構投資者增加對資本市場的投資比重,積極推動全國養老保險基金、住房公積金等長期資金入市;適當加快引進合格境外機構投資者(QFII)的步伐,增加其投資額度;逐步擴大人民幣合格境外機構投資者(RQFII)試點范圍和投資額度;適時推出雙向跨境的交易所交易基金(ETF)。2012年4月23日,中國金融期貨交易所啟動了國債期貨仿真交易,5月10日,白銀期貨正式在上海期貨交易所上市,繼銅、鋁、鉛、鋅、黃金之后,又一貴金屬期貨品種上市。至此,我國主要貴金屬期貨都已上市。 

    短短幾年時間里,我國資本市場邁出了重要的步伐,從原先的股指期貨、融資融券到如今的國債期貨與白銀期貨,這一步步都體現了金融創新的力量。資本市場是一國金融市場必不可少的組成部分,它具備著提供投融資渠道、資本合理定價、優化資源配置以及產權界定等功能。在經濟全球化、金融一體化的背景下,我國資本市場已無法脫離國際資本市場而獨立存在,其需要走向世界,實現國際化。而且不論是兌現當年加入WTO的承諾,還是滿足中國自身經濟發展的內在需求,從長遠來看,中國開放資本市場勢在必行。

 

    第一,資本市場國際化是促進金融發展、有效配置資源的需要。改革開放以來,中國的金融業取得了長足的進步,逐漸成為國民經濟的核心力量。然而目前中國的金融體系依然不完善,表現在金融機構的生存和競爭能力弱,金融市場還很不發達、金融工具還十分單調等。開放資本市場能夠大大推動中國金融體系更快速有效地發展。一方面,可以促進國內金融機構相互競爭、規范管理、提高服務質量。目前,我國的金融機構在很大程度上受到政府的諸多保護,極易忽視自身的調整與改革。另一方面,通過開放能夠提高國內金融市場資源配置的效率。目前我國金融市場的規模和運行效率都無法與國外先進國家相比。在融資規模、渠道、方式以及融資成本、信譽等方面都受到很多約束。而在開放資本市場后,我國就可能會真正融入到國際金融市場中,從而降低融資成本,提高資金收益率。此外,通過開放增加國內投資品種、分散風險、提高收益。資本市場開放后,居民能在全球范圍內,運用不同的金融工具,將資產多樣化,降低收入和財富受國內金融和經濟沖擊影響的風險。

 

    第二,資本市場國際化是減少資本管制成本的需要。在我國金融市場并不完善的條件下,采取資本項目的管制能在很大程度上抵御國際危機的傳染,如1997年亞洲金融危機中中國仍能獨善其身就是很好的例證。然而,任何一項管制措施,在收到政府所要達到的效果的同時,必須付出相應的成本。由于未開放資本賬戶,國際非法游資必然通過經常項目渠道混入國內資本市場來獲取套利機會,從而提高了經常賬戶的管理成本。此外,資本管制還容易導致尋租和腐敗現象的滋生以及地下交易的發展。這些成本在開放資本市場后將從根本上逐步得到解決。

 

    第三,促進經濟發展與經濟國際化的需要。一方面,開放資本市場后,外資的流入滿足了國內經濟建設的資金需求,有利于我國產業結構的調整。另一方面,資本流動促進貿易進出口的增長。貿易發展促進了資本流動,資本流動加速了貿易發展,兩者實現良性循環。此外,促進行業競爭,改善服務質量,提高效益。通過開放資本市場,外資進入的行業、產業會大大拓寬。

 

    此外,在人民幣日益強大的背景下,資本市場國際化可以為人民幣國際化創造有利的條件。人民幣的國際化不僅能獲取鑄幣稅,而且對我國的貿易發展、對外投資、經濟的全面國際化和經濟實力的增強都有重要意義。要使人民幣發展為一種國際化的貨幣,放開資本賬戶,允許人民幣資本項目的自由兌換,是必須具備的前提條件。

 

    當然,資本市場的國際化也絕非兒戲,這從1994年墨西哥金融危機與1997年東南亞金融危機的經驗教訓就可以知道。結合國外資本市場國際化的經驗與教訓,我國資本市場在邁向國際化的目標與道路上首先要循序漸進、量力而行;從理論上講,資本流動既是實現世界經濟一體化的必要條件之一,又能提高世界資源配置的效益。但是,由于國際資本市場的運作尚未達到完善的地步,而且國際社會對國際資本流動缺乏有效的管理和協調機制,因此,發展中國家在何時以及如何開放其資本市場必須三思而行。其次要重視經濟結構調整,防止泡沫形成。總結墨西哥和東南亞金融動蕩的教訓,其根本原因在于東南亞各國現行經濟體制難以適應經濟高速增長的需要而引起經濟結構性失調。宏觀經濟的運行大起大落往往是金融危機的誘因,而外資投向不合理和經濟結構失衡又是導致經濟大起大落的深層原因。最后要保持匯率制度的靈活性和穩定性。僵化的匯率制度不可能保證一個國家經濟的持續發展,一國的匯率必須隨著國內外經濟狀況的變化、對外經濟關系的新特點及外部環境的變化而變化,目的是維持對外經濟平衡,把不平衡消滅在萌芽階段。因此,資本流入國政府應當根據國內外經濟形勢的需要靈活地調整匯率,避免匯率的扭曲,以減輕國內經濟的壓力和證券市場的投機沖擊。


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